现在呈现在市场面前的，是一个由程一笑带领的、已经实现规模盈利的新快手。资本市场是否对此有信心，又会如何投票呢？

　　文｜杨舒芳

　　原创｜科技考拉

　　2023年，快手全年经调整净利润首次突破百亿，财报中称“公司发展进入全面盈利的时代”。

　　在《财富》2022年公布的中国500强名单中，快手还是2021年度的亏损之王。对快手来说，如今是轻舟已过万重山，站在大家面前的是钮祜禄·快手了。

　　尽管程一笑此前在内部信中已经有所提示，外界仍然对快手这份颇具逆袭意味的成绩单表达了满意和敬意。但大江大河之下，仍有暗礁。

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　　“去宿华化”后，快手减速

　　相比较2023年全年的成绩，我们更关心快手Q4的数据。毕竟，在去年10月宿华公告辞任董事长后，这是程一笑兼任CEO和董事长、快手“双王变单轨”后的首个财报季。

　　有意思的是，在多项数据创历史新高的同时，如果和2023年前三季度相比，快手四季度在很多方面实际是变慢了。

　　总体上，快手Q4营收326亿元人民币，同比增长了15.1%。而第一二三季度，快手总营收的同比增速则分别为19.7%、27.9%、20.8%。

　　拆解到快手的几大具体收入类目上，也表现出类似的趋势。

　　第一，快手Q4线上营销服务收入为182亿元，同比增长20.6%；第一二三季度，该数据的同比增速分别为15.1%、30.4%、26.7%。

　　第二，快手Q4含电商在内的其他服务收入为43亿元，同比增长36.2%；第一二三季度，该数据的同比增速分别为51.3%、61.4%、36.6%。

　　第三，快手Q4直播收入为100亿元，同比无增长；第一二三季度，该数据的同比增速分别为18.8%、16.4%、8.6%。

　　快手电商GMV方面，第四季度的同比增速为29.3%，第一二三季度则分别为28.4%、38.9%、30.4%，总体相差不大；用户规模方面，四季度平均日活用户和月活用户的同比增速为4.5%和9.4%，第一二三季度则分别为8.3%和9.4%、8.3%和14.8%、6.4%和9.4%。

　　2023年，快手在盈利和增长之间找到了自己的节奏。只是进入“去宿华化”的四季度后，在各个维度上，快手的增长速度总体在减缓。问题在于，现在还绝不是快手可以慢下来的时候。

　　另外，快手的降本增效也得到了充分体现。2023年Q4，快手在收入同比增长15.1%的情况下，成本和去年同期几无变化，甚至轻微下滑，成本收入占比也从54.5%降至46.9%。

　　值得注意的是，快手下调了研发成本，比去年同期下降4.3%，占收入的比重也从12.2%降至10.1%。形成对比的是，尽管营销成本占收入比重从34.4%降至31.3%，但绝对值同比增加了34%。

　　显然，快手在把更多的钱花在可以迅速推进货币化的事情上。

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　　快手的4个谜题

　　目前还不是快手可以慢下来的时候。除了广告和电商这两个老生常谈的板块，这里我们想讨论下快手所面临的其他风险和问题。

　　1.随着大厂之间互相拆墙，流量优势未来会进一步反哺抖音，虹吸其他平台的头部主播。

　　从2023年开始，旭旭宝宝、冯提莫、张大仙、陈泽等主播先后从斗鱼、b站、虎牙、快手等平台跳槽抖音，不出意外的话，这仅仅是个开始。

　　抖音的流量生态对主播来说天然具有吸引力，旭旭宝宝甚至在和斗鱼主播“一阵雨”连麦时力劝对方也跳槽来抖音。在腾讯先后与字节、阿里等互相拆墙后，流量互通已经成为大厂之间的趋势，这意味着以前横亘在抖音面前的阻力在不断降低，反过来，抖音能提供给主播的空间在扩大。

　　2.快手在下沉市场做本地服务的优势，可能并没有想象中大。

　　最近，快手在密集地讲本地生活的故事。今天，快手本地生活正在青岛办“2024聚力生态大会”。

　　快手目前输出的本地生活核心逻辑之一是，下沉市场是快手的基本盘，这部分市场的线上渗透率普遍不高，因此在所谓“小城老铁”的盘子里，快手更占据优势。

　　但实际上，这件事可能没有这么简单。

　　一方面，下沉市场的线上渗透率不高，背后的原因是这个市场更为复杂、更不好做。低线城市和县城是熟人关系主导的市场，人们更相信自己熟识的门店和身边朋友的推荐。达人探店、低价套餐的价值，是能带来一次爆发式的订单，但未必能沉淀成为稳定的复购客源。

　　另一方面，美团和抖音也已经卷到了下沉市场，包括下调扣点和佣金、降低甚至免年费等，抖音服务商冲锋陷阵，美团的地推铁军也重出江湖。新老玩家的集体内卷之下，快手究竟有多大优势去瓜分这块蛋糕，恐怕依旧是个未知数。

　　3.短剧，快手有先发优势，但仍然承压于抖音。

　　财报显示，截至2023年底，快手星芒短剧上线短剧近千部，其中播放破亿的爆款超过300部。第四季度，每日观看10集以上的重度用戶同比增长超50%达9400万，短剧日均付费用户同比增长超3倍。

　　根据抖音发布的数据，2023年播放量过亿的短剧达到500部，其中有12部作品的播放量突破了10亿。也就是说，在短剧赛道，快手确实有先发优势，并且保持了高速增长，但抖音仍然在带来很大的压力，并且这个局势有可能在今年继续延续。

　　4.股价何时回春。

　　对快手来说，这是一个老大难的问题。

　　在这方面，快手应该和b站有很多共同话题——二者的股价最高点都出现在2021年2月，也即快手上市的时候；从月k级别来看，2021年2月到现在，二者都是从股价高点一路向下，反弹无力，尽管快手近期有在持续回购。

　　现在呈现在市场面前的，是一个由程一笑带领的、已经实现规模盈利的新快手。资本市场是否对此有信心，又会如何投票呢？