年末，猪肉已进入传统消费旺季，但猪价却持续低迷。

　　商务部监测数据显示，2023年12第3周商务部监测全国白条猪批发均价为20.02元/公斤，环比上涨0.20%。

　　拉长来看，猪价已经跌入了历史底部区间。受此影响，上市猪企很有可能迎来今年连续第四个季度的亏损，出现生猪养殖产业中罕见的“亏年”现象。

　　

　　数据来源：Wind、商务部，截至2023.12.22

　　“猪周期”将迎史上首次“第四个亏损底”？

　　根据山西证券统计，2006年以来，我国生猪行业经历了4轮猪周期——

　　第一轮：2006年5月-2010年3月，周期时长46个月；

　　第二轮：2010年3月-2015年3月，周期时长60个月；

　　第三轮：2015年3月-2019年2月，周期时长47个月。

　　前3轮周期的持续时间均在46个月以上，且亏损底为2-3个。

　　第四轮：始于2019年2月，当前正处于本轮周期筑底、磨底阶段的第3个亏损期（2021、2022、2023年）。相比前几轮周期，行业亏损的深度和时间长度有明显的扩大。

　　

　　数据来源：山西证券

　　这一轮下行周期为何如此漫长，或者换个问法，为什么去产能变慢了？

　　对此，山西证券解释指出，过去个体小养殖户的出栏占比相对较高，这一群体拥有其他非养殖来源、资本约束小，因此在猪价下行并进入亏损阶段时，很容易压缩产能和减少产量，甚至是停产或彻底退出。

　　随着规模化进程的推进，大型专业化养殖企业的出栏占比逐渐提高。由于此类养殖经营者为专业化经营，固定资产投资较大，面临较强的资本约束，因此在猪价下行并进入亏损阶段时，压缩产能和停产的能力、意愿均比个体小养殖户要弱，因而行业低谷去产能的速度会更慢，行业亏损幅度更大或亏损持续时间更长。

　　去产能进行到哪一步了？

　　根据近几轮“猪周期”的演化发现——能繁母猪是生猪生产的基础和市场供应的“总开关”，根据有关部门通知，“十四五”期间，能繁母猪正常保有量稳定在4100万头左右，最低保有量不低于3700万头。2023年修订的生猪产能调控实施方案中提到，将能繁母猪存栏量调整为3900万头，比原先的4100万头进一步减少200万头。

　　从生猪养殖周期来看，能繁母猪配种后，经过4个月的“妊娠-产仔-哺乳”期，加6个月的仔猪育肥期，可以影响10个月以后的生猪出栏，进而影响未来猪肉价格的变化。因此，能繁母猪存栏下降领先于猪价上涨。

　　

　　数据来源：Wind，截至2023.10